刘双舟：艺术品信托计划中的主要风险分析

　　艺术品信托计划项下的信托资金运作存在盈利的机会，也存在损失的风险。尽管受托人将恪尽职守，履行诚实、信用、谨慎、有效管理的义务，以受益人获得最大利益为目的管理、运用、处分信托资金，但并不意味着承诺信托资金运用无风险。因管理、运用、处分信托财产发生的相关损失，应由信托财产承担。受托人在管理、运用或处分信托财产过程中可能面临多种风险，包括但不限于信用风险、市场风险、管理风险、交易主体经营风险、延期风险、其他风险等。受托人并不保证信托财产的运用无风险，也不保证最低收益。劣后受益人可能出现本金全部损失等重大风险。受托人依据信托计划文件管理信托财产所产生的风险，由信托财产承担。受托人违背信托计划文件、处理信托事务不当使信托财产受损失，由受托人以固有财产赔偿。受托人固有财产不足赔偿时，由投资者自担。信托计划不承担保本和最低收益，具有一定的投资风险。因此此种投资仅适合风险识别、评估、承受能力较强的合格投资者。

　　艺术品信托计划可能存在的风险主要包括:

　　信用风险。如果交易主体的财务、资产、业务等发生任何不利变化，或与信托计划相关的交易主体对其财务、资产、业务等的陈述或说明存在虚假、误导或遗漏，或违反其签署的与本信托计划有关的交易文件，或不履行其签署的与本信托计划有关的交易文件项下的义务，将可能对信托财产的价值或受托人管理、运用和处置信托财产造成不利影响，从而使委托人或受益人遭受损失。

　　政策风险与市场风险。国家货币政策、财政税收政策、宏观经济政策及相关法律、法规的调整与变化将会影响信托计划的设立及管理，从而影响信托财产的收益，进而影响受益人的收益水平。如果在信托计划期限内，市场利率发生变化，信托计划的预期收益率及实际收益率通常不随市场利率上升而提高。

　　交易主体经营风险。借款人、融资人或被投资人等交易主体可能因经营管理不善，利润减少，资产价值降低，从而影响信托计划投资利益的实现。

　　担保风险。信托计划项下担保为艺术品质押担保及无限连带责任保证担保。连带责任保证担保属于信用担保，可能因保证人资信状况恶化而导致保证无法实现。而艺术品质押担保能力受制于艺术品的价值，但艺术品并无国家统一的价值评估标准，其价值的实现也有多种限制，因此，以上担保可能不足以确保被担保范围内的全部债权得以实现。此外，实现担保权利的收入回收距违约时点尚有一定时间滞后，而担保权利的行使和执行程序中的迟延可能会对通过该程序实现的收入数额产生不利影响，从而使委托人或受益人遭受损失。

　　受托人管理风险及保管人风险。由于受托人的经验、技能等因素的限制，可能会影响其在管理信托财产的过程中对信息的占有和经济形势的判断，导致信托财产管理运用的风险，将会影响到信托利益或给信托财产造成损失，从而使委托人或受益人遭受损失。信托计划的保管银行可能存在违规经营和管理疏忽而使信托财产遭受损失。信托计划的质物保管人也可能存在违规经营和管理疏忽而使质物价值遭受损失，影响担保债权的实现。

　　信托单位认购被拒绝的风险。信托计划的受托人有权根据信托文件的约定保留拒绝信托受益人认购的权利，可能导致受益人不能取得信托单位并获得信托利益。

　　信托产品不成立风险。信托计划推介期届满，募集总金额未达到规模下限或市场发生剧烈波动，经受托人合理判断并宣布信托计划不成立。

　　信托受益权提前终止和信托计划存续期间届满的现状返还风险。如果在信托计划存续期间受托人收回了部分信托资金及收益，受托人可将所收回的该部分款项用于向受益人分配部分信托资金及分配该部分信托资金对应的信托收益。受托人向受益人分配了部分信托资金后，与所分配的信托资金所对应的信托受益权终止，由此将导致受益人实际获得分配的信托利益数额少于按照信托计划预计存续期限计算的信托利益数额。信托计划预计存续期限届满，因任何原因导致信托财产专户内的资金不足支付信托计划终止后预计应予支付的税费、规费、信托报酬及其他各项信托费用、债务、全部信托单位的信托利益且信托计划项下信托财产尚未变现完毕的，受托人根据信托合同约定以届时信托财产原状向购买劣后信托单位的委托人或劣后受益人分配信托财产。

　　流动性风险。信托计划的信托单位均不可赎回，因此信托受益人无权要求受托人赎回其持有的受益权，这可能导致其需要资金时不能随时变现，并可能使其丧失其他投资机会，或因物价指数的抬升导致收益率低于通货膨胀，导致实际收益率为负的风险。

　　信息传递风险。受托人按照信托文件有关“信息披露”的约定进行信托计划的信息披露，受益人需要根据“信息披露”的约定及时进行查询。如果受益人未及时查询，或由于通讯故障、系统故障以及其他不可抗力等因素的影响使得受益人无法及时了解产品信息，并由此影响受益人的投资决策，因此而产生的责任和风险由受益人自行承担。另外，受益人预留在受托人的有效联系方式变更的，应及时通知受托人，如投资者未及时告知受托人联系方式变更的，受托人将可能在需要联系投资者时无法及时联系上，并可能会由此影响投资者的投资决策，因此而产生的责任和风险由受益人自行承担。

　　委托人自主管理风险。由于委托人的经验、技能等因素的限制，可能会影响其在管理信托财产运用即拟购买的艺术品交易各环节的过程中对信息的占有和经济形势的判断，导致信托财产管理运用的风险，将会影响到信托利益或给信托财产造成损失，从而使委托人自身或受益人遭受损失。

　　艺术品价值风险。信托资金将由融资人主要用于购买艺术品，且担保融资人还款的质押物也是艺术品，虽然所购买的艺术品均已进行真伪鉴别及价值评估，但由于艺术品真伪鉴定和评估程序并无统一标准，受托人通常会在合同中郑重提示不对艺术品的真伪和价值大小进行担保，投资的艺术品和用于担保的艺术品如为赝品，或价值不符合评估报告的，可能导致信托计划大幅亏损，极端情况下可能损失全部信托本金，这些风险都将由受益人自行承担。

　　其他风险。除了上述风险外，艺术品信托还可能因法律、政策、市场变化等因素，或战争、自然灾害等其他不可抗力因素可能导致信托财产的损失，影响信托计划的收益水平，从而带来风险。